JBO竞博体育整合潮风雨欲来机构全面看多钢铁行业（股）

　　JBO竞博体育【编者按】：天气好转，钢铁行业旺季需求开始逐步释放，业内人士预计，旺季启动后国内钢铁行业有望出现阶段性供不应求的局面。而随着十二五布局的展开，钢铁企业整合也将加速，大部分钢铁上市公司都将受到影响，重组过程中的投资机会不容错过。

　　作为国内钢铁行业的龙头企业，宝钢虽然在2010年取得了全行业最好的经营业绩，但其持续低迷的股价却遭到投资者连番炮轰。在昨日举行的“宝钢股份（600019）2010年度业绩网上说明会”上，一位网友就指出：“我是宝钢的价值投资者，三年过去了依旧被套，而且投资者亏损没有弥补，高管的薪酬像坐火箭似的涨，你把投资者当什么？”

　　宝钢公布的2010年业绩显示，该公司全年实现营业收入2021.5亿元，同比增长约36％；净利润为128.89亿元，同比增长121.61％。其中，该公司汽车板销售同比增长三成，创历史新高，而且两条新增产线均通过日系等用户认证。

　　不过对于2011年，宝钢并没有表现出过分的乐观。该公司分析，今年全球钢材需求增速将有所下降。中国钢铁工业仍将处于阶段性产能过剩，供求不平衡状态下的低速增长。此外钢材价格、原料价格波动的频率和幅度可能加大，受通胀压力和铁矿石、焦煤成本上升影响，钢铁企业成本压力加大。

　　而从目前状况看，今年宝钢要担心的不仅是公司的经营状况，更重要的还有股价。昨日，多位投资者均对宝钢股价偏低表示出了不满。其中网名为“davidwz”的网友指出：“2010年宝钢高管人均涨薪超六成，总经理马国强的薪酬也从96.84万元涨到了195.5万元。但宝钢的股价实在让人寒心，大部分的投资者仍然是深度套牢状态。高管的薪酬是否不应仅仅与业绩挂钩，也还要与股价挂钩？”

　　对于投资者提出的质疑，宝钢总经理马国强坦言，尽管公司连续创造了超越行业的良好业绩，也一直给投资者较高比例的现金分红，但公司的股价的确没有相应的表现，使得目前公司估值处在行业较低水平，这显然不合理，不令人满意。今后公司会研究高管薪酬和股价挂钩的方法，这次公司鼓励高管将薪酬的一部分（40万-50万元不等）购买公司股票，算做一种挂钩的尝试。而宝钢董事长何文波也表示：“我认为对高管的适当激励有助于提升公司业绩，从而奠定公司价值提升的基础。此外，公司鼓励更多的高管购入公司股票，成为公司的投资者，使高管的利益和股东的利益趋同。”

　　天气好转，钢铁行业旺季需求开始逐步释放，钢材价格企稳回升。业内人士预计，旺季启动后国内钢铁行业有望出现阶段性供不应求的局面。

　　中金公司分析师罗炜认为，今年春节影响比往年大，大规模的旺季需求启动尚需等待，而且目前经销商与钢厂的博弈仍在进行，市场对于4月份出厂价下调幅度不满意，市场价格倒挂现象仍较严重，导致前期价格波动较为剧烈，但是气温回升态势已经显现。

　　无疑，下游需求仍然是钢材分析人士的重要关注点。当前，国内钢材价格是全球最低水平，市场对钢材出口量大幅增长寄予较大希望。同时，国内房地产开工需求是否存在超预期情况也值得关注。

　　光大证券分析师胡皓认为，三四线城市的需求不仅超预期，而且可持续，另一方面钢铁产能利用率已经达到95%以上。钢价出现下滑，但产能利用率依然保持高位，这说明在价格下滑后，企业无视产量高企依然保持积极的生产，暗示下游需求保持强劲状态。

　　相关统计显示，钢材社会总库存周内继续小幅下跌。钢材社会总库存量小幅下跌至1789万吨，周环比降低20.54万吨，跌幅1.14%。分品种看，螺纹钢库存一周降低12.31万吨，线万吨、中厚板库存一周减少0.26万吨，冷轧库存降低1.84万吨。铁矿石港口库存7919万吨，周环比减小40万吨。

　　与此同时，我国港口铁矿石库存量在此前一周继续保持稳定，沿海25个港口的库存总量仍在9000万吨以上的高位。日本地震对于亚洲钢材市场及铁矿石价格的影响开始逐步显现，铁矿石成交价呈现走高的态势。

　　在过去的两周，我国进口铁矿石市场出现了小幅波动，各品位进口铁矿石对应的价格指数均出现先降后升的走势。Mysteel铁矿石综合价格指数周环比上涨0.73%，其中国产矿价格指数周环比上涨1.1%，而进口矿指数周环比与前一周持平。

　　南华期货分析师张一伟认为，考虑到日本钢铁企业在短期内仍无法全面复产，国际钢材市场供应格局或将继续调整。未来一段时间，我国进口铁矿石成交价格可能还将出现小幅波动，矿价逐步进入博弈期，价格上扬概率偏大。（证券时报记者 李哲）

　　2010年钢铁业景气度复苏带动行业内上市公司业绩增长。已经披露年报的18家上市钢企2010年实现净利润94.97亿元，同比大增13.27倍，多家钢企预计2011年行业需求仍将保持增长之势。尽管如此，不少公司也预计，

　　2010年钢价上涨以及行业产能恢复带动了钢企业绩增长。受益于保障性住房和基础设施建设力度加大，不少公司预计2011年市场需求将呈现增长态势，并安排了各项投资计划。

　　马钢股份（600808）认为，2011年世界经济有望继续恢复增长。随着规划中新项目的开建、保障性住房建设力度的加强、中西部经济发展的加快以及战略性新兴产业的发展，社会投资将保持稳定增长，2011年内需拉动作用进一步增强，钢材需求总量将有所增加。2011年，公司计划生产生铁1355万吨，粗钢1438万吨，钢材1358万吨。

　　南钢股份（600282）表示，中央加大保障性住房、水利设施和中西部基础设施建设力度以及各主要区域的经济规划的实施，都将增加对钢材的需求。公司2011年计划实现钢材产量708万吨；实现营业收入334亿元，营业成本预算299亿元，计划安排固定资产投资25.58亿元。

　　出于对行业的预期，多家公司明确了2011年的投资计划和经营目标。新兴铸管（000778）2011年计划实现营业收入501.52亿元，营业成本对应控制在459.79亿元。铸管及管件158万吨，钢材494万吨。预计资本性支出需求约为63亿元。包钢股份（600010）2011年安排项目投资70.17亿元。其中结转工程安排投资50.69亿元，新开工程安排投资19.47亿元。2011年公司计划完成铁产量975万吨，钢产量1010万吨，销售收入453亿元，实现利润总额10亿元。

　　2010年上市钢企业绩表现亮丽，18家钢企中有14家毛利率出现同比增长，其中新兴铸管、马钢股份等公司的毛利率增长超过5个百分点。不过，2011年由于原燃料价格呈现上涨的态势，成本压力仍然让不少钢企对2011年的盈利空间表示谨慎。

　　包钢股份认为，在世界经济仍处于缓慢复苏、国内钢铁行业低位盘整的背景下，公司2010年实现扭亏为盈，但是2011年钢材价格涨幅仍可能小于原燃料价格上涨幅度，公司依然面临较大的成本压力。

　　酒钢宏兴（600307）指出，2011年国际铁矿石价格将维持在高位运行，导致国内与钢铁生产相关的矿、煤、电、油、水等资源及能源价格均呈上涨态势。上游产品涨价给钢铁未来生产带来巨大的成本压力，将严重挤压钢铁产品的盈利空间。

　　攀钢钒钛（000629）也表示，未来钢铁生产将保持高水平运行，产能过剩的状况短期内将难以改变，钢铁行业整体进入微利时代。钢铁产业淘汰落后、节能减排等面临的政策约束力度加大，加快转变经济发展方式任务紧迫。

　　八一钢铁预计，2011年国内市场粗钢消费量约为6.3亿吨，同比增长5%左右，国内钢材需求将逐渐呈现出高消费、低增长、运行成本上升等特点。市场同质化竞争的加剧、原料及成本的上涨、房地产政策调控和外部经济形势变化均有可能引发钢材价格波动，另外，环境保护和节能减排的要求也会给公司带来一定压力，进而对公司未来的经营业绩产生影响。

　　最新数据显示，作为蓝筹股中流砥柱的钢铁板块，已经连续四个月超越大盘涨幅。去年12月以来，钢铁股指数的月度涨幅分别为0.94%、2.70%、4.47%和4.36%，而同期沪指涨幅分别是-0.43%、-0.62%、4.1%和-0.79%。

　　3月28日，深交所正式撤销对*ST钒钛（000629.SZ）的“退市风险警示特别处理”，摘星脱帽后的*ST钒钛变为攀钢钒钛（000629）。同时，该公司公告称，国家发改委批文同意其资产置换方案。

　　根据方案，攀钢钒钛将持有的攀钢集团攀枝花钢钒公司100%股权等15家企业股权及相关资产，与鞍钢集团所持有的鞍千矿业公司100%股权、鞍钢集团香港公司100%股权和鞍钢集团（澳大利亚）公司100%股权进行置换。由此，鞍钢集团与攀钢集团的整合终于尘埃落定。

　　在“十二五”钢铁行业发展思路逐步明晰的当下，鞍钢集团重组攀钢钒钛的案例不会是孤例。对于中国的钢铁行业来说，一个重新洗牌的机会即将到来。

　　在3月21日举行的“2011（第二届）中国钢铁规划论坛”上，发改委和工信部有关人士透露，“十二五”期间，钢铁行业将按照区域划分进行产能调整。此外，提高钢铁产能集中度，形成钢铁企业的国际竞争力，将成为“十二五”期间的首要任务。

　　据悉，钢铁产能调整将分区域进行，华东、华北、东北钢铁产能集中区将逐步减量，中南、西南地区产能淘汰一部分，西部区域则适度增加钢铁产能。

　　同时，“十二五”期间，前10家钢铁集团的产能比例要从目前的48%提高到60%，并在全国范围内通过行业兼并重组，整合已有的2000多家单纯轧钢厂，培育起100家左右的区域钢铁集团。

　　多名钢铁专家解读，国内主要钢铁公司几乎全部上市。“十二五”期间国内钢铁行业的兼并重组，将波及到数量众多的钢铁上市公司。

　　与以往不同的，国内钢铁业这次重组浪潮的掀起，较以往有更为深远的产业布局意味。正因如此，钢铁上市公司之间的重组，就显得尤为令人瞩目。

　　在鞍钢的重组方案获批前，山东钢铁集团也在运作同样的计划。不同的是，山钢集团旗下两个上市公司，莱钢股份（600102）（600102.SH）与济南钢铁（600022）（600022.SH）之间的重组长跑仍在继续。

　　2011年2月18日，莱钢股份与济南钢铁同时发布内容相同的停牌公告，称接到山钢集团的通知，其正在筹划与公司相关的重大资产重组事宜，公司股票自当日起停牌。

　　此前，两家公司的重组方案因现金选择权的争议遭到莱钢股份股东大会否决，已二度折戟。但山钢集团没有放弃重组计划，两家上市公司相关负责人明确表示，“重组工作正在进行”。目前，莱钢股份和济南钢铁仍旧停牌。

　　事实上，推进莱钢股份与济南钢铁重组事宜之时，山钢同时还在运作另一件更为棘手的事情。作为山东省第一国企，山钢集团计划对产能相对落后的日照钢铁进行重组，并主导建设日照钢铁精品基地，以整合山东钢铁行业，完成产业布局。

　　这一过程同样曲折。在日照钢铁实际控制人杜双华回归之后，重组工作三度搁浅。目前看来，双方的焦点都放在山钢如何支付日钢近450亿元的评估价值上。或许，动用工行、农行等金融机构上千亿的银行授信已成为山钢唯一的选择。

　　山钢在愁钱，首钢却处在无尽的等待之中。去年10月28日停牌以来，首钢股份（000959）（000959.SZ）正与控股股东及有关方面就重大资产重组事宜深入沟通、协商，工作进展缓慢，半年时间里几乎没有任何动静，至今尚未复牌。

　　但是，面对众多中小股东的质疑，首钢已经签下军令状，将实施重组的日期定在2011年6月30日。

　　相对于山钢和首钢重组工作忐忑的遭遇，河北钢铁（000709）（000709.SZ）对与河北地区民营钢企的重组则显得轻松许多。50天的时间里，河北钢铁“鲸吞”省内12家民营钢铁企业，几乎将辖区内的民企一网打尽。

　　华泰证券（601688）一位分析师指出，钢铁上市公司重组加快，各个区域的钢铁产能会逐步的调整，并集中少数大型钢铁集团手中，从而完成钢铁行业布局的调整。而这，正是“十二五”期间钢铁行业必将发生的变化。

　　以山西为例，在其编制的《山西省钢铁行业重组整合实施方案（征求意见稿）》中，要求到2015年，山西地区形成以太钢和首钢长治钢铁为主的“双巨头”格局。

　　其中，太钢将对山西五个区域的众多小型钢铁企业实施重组整合，重组后的太钢年产能将达到4000万吨，在山西钢铁行业所占的比重增至80%。

　　“目前看来，跨区域的重组效果不会很大，重组基本都是在同一个区域进行，这是产能在区域集中的要求。”上述华泰证券分析师称。

　　面对“十二五”来势汹汹的洗牌预期，国内钢铁业八仙过海，各显神通：大型钢企通过布局产业链，来增强公司的战斗力；而小型的私企，命运却显得不甚明朗。

　　4月1日，武钢股份（600005）（600005.SH）配股缴款收官，其公告拟融资87亿元收购鄂钢集团，使其冷轧产品生产线与上市公司现有产能形成互补，完善产品结构。

　　此前，自2008年开始，武钢连续出击海外，先后在加拿大、巴西、澳大利亚等国拿到8个铁矿石资源项目，权益矿保有量超过60亿吨。

　　另一方面，在产业布局上，武钢拿下防城港精品钢铁基地的项目，试图通过这个东南沿海港口打开国外市场。

　　同样把触角伸到产业链上游的，还有包钢股份（600010）（600010.SH）。3月12日，包钢股份公告称，将以定向增发的方式，向包括控股股东包钢集团在内的特定对象发行不超过16.3亿股A股，募集不超过60亿元资金，用于收购包钢集团巴润矿业有限责任公司100%股权及白云鄂博铁矿西矿采矿权。

　　与宝钢重组的希望破灭之后，2011年1月10日，广钢股份（600894）（600894.SH）发布重组公告称，广日集团将为其注入优质资产，“净壳出让”的广钢摇身变为电梯企业。此举首开钢企退市先河，广钢也成为国内第一家退市的上市钢铁企业。

　　对于拥有资本和政策优势的大型国企来说，重组兼并或者转型是个不错的选择。而对于规模较小的企业来说，似已没有太多选择余地。

　　作为全国最大钢铁民企的掌门人，沙钢集团董事长沈文荣正面临一个艰难的决定：面对宝钢提出的收购沙钢20%股权的意向，被誉为“钢铁沙皇”的沈文荣左右为难。

　　毫无疑问，带上一个“国”字对于沙钢能否成为“中央军”至关重要。而成为“中央军”，对于沈文荣来说，则必须放弃部分决策权，甚至是交出决策权。

　　“企业要想在这波重组中生存下来，一是积极寻求被重组，找到避风港；二是要真正淘汰低端产品，引入先进生产线，以不断增强的实力应对市场风浪。”针对当下钢铁企业的命运，意达钢材信息网分析师吉良德直言。

　　长城证券分析师乔培涛指出，钢铁企业重组的过程，实际上就是权利与利益的再分配过程。这一过程中，中央与地方、国企与民资，各方利益的博弈与平衡，将成为决定这场重组浪潮结果最终的因素。

　　正是在这些因素影响下，不论是大型企业间的强强联合，还是大小企业间的重组兼并，其过程往往一波三折，并不那么顺利。

　　“目前，我看到的重组成功案例只有八一钢铁（600581）（600581.SH）。”乔培涛直言，钢铁企业作为地方财政的支柱产业，其重组过程在企业行为之外，更多的受到地方政府干预，重组过程已不是单纯的企业行为，导致重组之后企业貌合神离，并不能达到融合经营的目的。

　　上周五以来，上证指数徘徊在3000点之下的窄小空间反复震荡，多空双方争执不下，钢铁股异军突起为多方带来了活力。在估值修复为主导的行情支配下，特别是在日本发生地震，影响其钢铁业生产的背景下，钢铁指数持续领涨大盘。分析人士表示，目前钢铁板块的市净率为1.69倍左右，较全部A股2.97倍市净率明显偏低，相对估值仍处在所有行业中的较低水平，安全性较高，有望成为市场攻击3000点的主导主力。

　　据《证券日报》市场研究中心及WIND资讯最新统计，钢铁板块（申万二级）自上周五以来走势强劲，连续走出三根阳线，形成红三兵形态，该指数收报3453.47点，33只钢铁股3日来加权平均涨幅达4.19%，跑赢上证指数3.8个百分点，换手率达4.99%，板块累计成交总额325.01亿元。以最新收盘计算，33只钢铁股剔除负值后整体动态市盈率21.27倍，与整体A股估值相近，市净率则仅有1.69倍，整体看，钢铁具有较高的估值安全性。

　　具体来看，钢铁股中宝钢股份(600019)的市盈率最低，该股截至3月29日收盘，动态（TTM）市盈率为9.8625倍，最新市净率为1.2263倍，该股上周五以来上涨2.58%。宝钢是中国最大、最现代化的钢铁联合企业，《世界钢铁业指南》评定宝钢在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为也是未来最具发展潜力的钢铁企业。广发证券(000776)冯刚勇认为，公司产品结构、品质、技术、管理水平在国内优势明显；高端汽车板、家电板占比不断升高，有一定消费概念；公司盈利能力强、业绩稳定性好，预计2010-2012年每股收益分别为0.73、0.84、0.98元，估值处于低水平，投资价值良好。维持买入评级，12个月内目标价9元。

　　从资金流向来看，自上周五以来钢铁板块有明显被主力资金抢筹的现象，累计主力资金净流入22634.42万元，显示出该板块的低估值正对主力资金产生强烈的吸引力。数据显示，有17只钢铁股近三个交易日被主力资金增持，占该板块交易中个股总数的56.67%，合计净流入资金76155.38万元，平均每股主力资金净流入达4479.73万元。与整体A场相比，钢铁板块明显成为主力资金的避风港，上证A股这三个交易日主力资金净流出达23.48亿元，深证A股主力资金也流出多达47.59亿元。上周五以来，主力资金累计净流入超过5000万元的钢铁股分别是：包钢股份(600010)、八一钢铁(600581)、新兴铸管(000778)、西宁特钢(600117)、酒钢宏兴(600307)、凌钢股份(600231)、新钢股份(600782)。

　　主力资金流入量最多的钢铁股是包钢股份，该股上涨趋势明显，主力资金流入量巨大。上周五以来累计上涨27%，远远跑赢上证指数，期间主力资金合计净流入量达22184.664万元，显示市场主流资金对其的关注程度极高。包钢股份公布2010年度报告，显示公司2010年全年实现销售收入405.46亿元、净利润1.97亿元；出口钢材58万吨，出口创汇3.84亿美元，拟每10股分配现金红利0.12元（含税）。2011年公司计划完成铁产量975万吨，钢产量1010万吨，销售收入453亿元，实现利润总额10亿元。山西证券(002500)刘俊清认为，如果增发收购集团所属注入巴润矿业能够在年内顺利完成，可大幅提高公司盈利能力，中线看好。

　　另一只值得关注的个股是新钢股份，该股上周五以来累计上涨13.29，主力资金流入量合计达5367.68万元，昨日股价成功跃过无穷成本均线分钟就封住涨停板，终盘以160662手的买一量封板，显示主力实力不俗。公司1580mm薄板工程逐步投产后，公司的主营业务及结构发生显著变化，热轧薄板成为公司最重要的产品品种。公司钢绞线品种，品牌知名度在同类品种中处于领先地位，已连续多年被评为江西省名牌产品。公司预计2010年净利润比上年同期增长约100%，长江证券(000783)给予公司谨慎推荐的投资评级。

　　目前已至3月下旬，钢材终端需求开始出现季节性回暖。总体看，虽然今年房地产市场的严格调控使得对建筑钢材的需求受到抑制，但保障房的建设在政府大力推动下可能早于预期。

　　2月日均产量超预期。据国家统计局统计，1-2月累计进口钢材265.88万吨，同比上升6.95%；1-2月累计出口钢材560万吨，同比上升4%。另外根据钢协数据，2月日均粗钢产量194万吨，超出日均180万吨的预期，3月中旬，全国粗钢日均产量为195万吨，环比上升2.18%，再创日均产量新高。

　　去库存化在不断推进中。社会钢材库存自3月中旬结束了从去年底开始的近10周的持续上升后，上周延续下降态势，但降幅有所放缓，幅度为1.1%，其中长材库存下降了1.6%，板材库存回落了0.6%。另外，2月下旬重点钢铁企业钢材库存量环比减少5.5%。

　　光大证券(601788)的研究员分析认为，钢铁利润将出现可持续的上涨。可持续的需求增加以及产能的有限增加意味着将迎来一轮行业周期，而产业竞争格局的改变将保证钢铁行业在产业链的利润占比，甚至占比存在上升的可能性。所以钢铁利润将出现上涨，且这种上涨持续是可持续性的。

　　钢铁利润持续上涨的主要支撑因素包括三部分：首先是产业转移，将东、中、西三块区域施工面积的同比增速进行比较，也发现了支持产业转移的数据。其次，这些地区房价上涨持续地吸引资金。毫无疑问，在一类，甚至二类城市的房地产资金已经，甚至不只这些资金，已经转移到了三、四类城市。最后则因为三、四类城市人口的规模。目前三、四类城市人口已经占到全国总城市人口的一半以上，若再考虑农村进城（城市化最受益的应该三、四类城市），三四类城市的城市人口容量无论从空间上还是时间上均可以支持其房地产的发展。

　　同时，本月以来，国内铁矿石现货价格出现较大回落，下降50一80元/吨，进口库存持平。对此，分析人士指出，矿石经过多年大规模的投资，在钢铁投资渐渐萎缩的情况下，钢铁产业链正在发生变化，矿石供大于求的概率在增加；需求存在超预期，特别是三四线城市的需求不仅超预期，而且可持续，另一方面钢铁产能利用率已经达到95%以上。

　　中金公司认为，钢铁板块将跑赢大盘。钢铁产量维持高位，库存继续下降，钢材及铁矿石价格企稳，旺季需求开始逐步释放。今年春节影响比往年大，加之资金压力，导致旺季需求的全面启动比往年略有滞后，但是维持旺季启动后，国内有望出现阶段性供不应求的判断，钢铁板块将跑赢大盘。重点推荐：1.需求及盈利确定性强的八一钢铁、新兴铸管、凌钢股份、酒钢宏兴和宝钢股份，这些公司市盈率普遍在12-13倍。2.铁矿石资源类公司。

　　中信证券(600030)在最新行业报告中给予钢铁行业强于大市的投资评级。指出长材库存压力依然较高，经销商与钢厂同时面临去库存化的压力，因日本地震、铁矿石价格近期下跌等因素使得高成本有所减弱，目前钢价反弹力度仍有限，但钢铁业继续从产能过剩向供求平衡甚至结构短缺过渡，特别是高端钢材与特钢方面。鉴于行业基本面的变化与公司价值的低估，给予钢铁行业强于大市的投资评级。推荐攀钢钒钛(000629)、方大碳素、八一钢铁、凌钢股份等。

　　中银国际的研究员预计随着未来春季需求的释放，加上日本地震后的灾后重建，钢材价格下调空间可能有限；但另一方面，国内钢厂产能释放过快，社会库存仍处于高位，再加上市场资金仍较紧，因此钢价也难有大的上升空间，可能整体处于震荡的走势。由于目前钢铁股估值仍处于较低水平，预计钢铁公司股价短期仍有继续走强的机会，相对更看好以特钢为主的公司，这包括大冶特钢(000708)和新兴铸管；另外，随着日本逐渐入市采购，估计铁矿石价格可能逐步回升，因此也看好拥有或者即将收购铁矿石资源的公司，这主要包括包钢股份。

　　上海证券在2011年春季钢铁行业投资策略中维持钢铁行业的中性评级。从2010年中国从日本进口约777万吨钢材、而出口仅约81万吨的数据来看，中国钢材与日本钢材的质量事实上不在同一个档次上；从日本的粗钢产能和内需来看，即使重建钢需求翻番，日本当地钢供应亦能满足需求。中国钢厂可能从日本灾后重建中分一杯羹或许是一厢情愿。中国钢铁企业仍然面临的是低附加值的代工工厂的问题，没有自主原材料供应的企业利润空间并未会扩大，反而有未来主要原材料价格潜在下跌造成的库存原材料资产损失加大的风险。

　　同时，建议关注拥有低价铁矿石资源的企业。预计2011年铁矿石价格将维持高位振荡的态势，建议关注金岭矿业(000655)（000655）、凌钢股份（600231）、八一钢铁（600581）等拥有低价铁矿石资源的企业。由于世界铁矿石三大巨头的高度垄断性、中国为维持经济增长而导致钢材刚性需求，未来相对较高的铁矿石价格将常态化。

　　我们将钢铁评级调升为“买入”，主要原因包括：1、钢铁行业本身存在超预期的因素，股价有上涨的需求；2、由于产业转移带来了一轮经济周期，在信贷总体偏紧以及资源估值高企的情况下，市场风格正在向中游转移，钢铁属于中游的典型；3、进入2月份后，钢价出现下滑，但产能利用率依然保持高位，说明在价格下滑后，企业无视产量高企依然保持积极的生产，这使得未来有两类趋势：一是下游需求能保持强劲的状态，但意味着价格将受制于产能瓶颈快速上涨；二是若下游需求不足，则价格持续走低。我们认为目前的传统需求旺季仍未到来，前一种为大概率事件，甚至为必然事件。4、虽然产能的绝对值仍大于需求，但仅比较供需的变化量，行业即存在上涨的需求。

　　我们全面看多钢铁行业的理由在于：1、钢铁产能未来两年增加有限，但矿石产能和下游需求均快速增加，而且可持续。2、钢铁利润将出现可持续的上涨。可持续的需求增加以及产能的有限增加（产能利用率已经达到近95%）意味着将迎来一轮行业周期，而产业竞争格局的改变将保证钢铁行业在产业链的利润占比，甚至占比存在上升的可能性。所以我们认为钢铁利润将出现上涨，且这种上涨持续是可持续性的。

　　钢铁股目前属于启动阶段，考虑股价弹性、业绩弹性和比较估值，建议关注八一钢铁、新钢股份和莱钢股份（停牌中，但可以看长期）。（光大证券）

　　中金公司：钢铁板块推荐三条投资主线年的行业布局来看，我们持续推荐区域、资源和高端装备原材料三条主线。新疆高成长区域，八钢、新兴铸管和酒钢明显受益；资源价格和资源量双成长：凌钢、西宁特钢、酒钢、新兴铸管；高端产品结构为装备制造业升级提供原料，盈利维持高位：宝钢、大冶特钢。（中金公司研究部）

　　宝钢股份、武钢股份和鞍钢股份分别于1月11日、1月12日和1月17日公布其2011年2月份价格政策。

　　本次上调符合预期，调价幅度有所差异。本次三大钢价格上调幅度基本符合市场预期，是跟随近期现货市场价格和成本变化进行的响应调整。其中宝钢调价幅度较小，热轧和冷轧价格较1月份上调不到2%，武钢和鞍钢调价幅度较大，其中武钢热轧板和冷轧板分别较1月份上调5%、2%，鞍钢热轧板和冷轧板分别较1月份上调7%、4%。宝钢、武钢和鞍钢的热轧板2011年至今较2010年年底累计调价幅度分别为8%、8%和13%，冷轧板累计调价幅度分别为4%、4%和9%。三钢厂的调价幅度按时间先后呈逐步上升趋势，可能表明钢厂判断后期成本上升的压力在逐步加大。

　　成本上升是推动钢厂调价的主要原因。我们认为此次三大钢厂调价主要是受三个因素影响。首先是原材料和燃料的价格上涨趋势确定。2011年一季度长协矿离岸价格上涨7%左右已经是业内的普遍预期。目前，进口现货矿天津港到岸价格已达1320元/吨，为历史高位。焦煤价格上涨趋势更为明显，自1月份大型焦煤企业公告主焦精煤、肥煤、瘦煤与气煤等煤种的价格普遍上调100-150元/吨不等，焦煤价格的上涨趋势也已经确定，按此价格测算，吨钢成本上升约80－100元；并且目前澳洲大水影响主要焦煤产地昆士兰，短期之内焦煤价格仍呈上涨趋势。其次，下游订单情况仍然维稳。钢厂的订单情况十分正常，需求未见减弱，对于钢厂调价有所支撑。最后，受通货膨胀的预期等因素影响，后市对钢材现货价格的走势较为乐观，三大钢厂2月份的价格政策具备支撑。

　　出厂价与市场价差低于2010年平均水平，后期仍有进一步上调空间。据测算，2010年宝钢热、冷轧价格与市场平均价差分别为1244、963元/吨；武钢为1394、775元/吨；鞍钢为195、60元/吨。而目前三大钢厂的出厂价格与市场价差均低于2010年平均水平，我们认为后期三大钢厂仍有进一步上调钢价的空间，并进而拉动现货市场的钢材价格，上升幅度可能会超预期。（申银万国证券研究所）

　　根据我们在年终策略报告中对明年钢铁行业供需及成本基本面因素演变的分析，认为明年行业将会迎来新的发展周期，提高钢铁行业至“增持”评级，在个股选择方面从区域需求及资源兼备方面选择出新兴铸管和八一钢铁，从资源禀赋及下游未来具备成长方面仍然看重纯资源公司及特钢行业，对应个股选择金岭矿业和大冶特钢；而同时我们认为从资源扩张战略和行业整合受益两方面看，选择出蓝筹中攻防兼备的武钢股份。（湘财证券研究所）

　　目前钢铁行业 PB 为1.57 倍，PE 为19.87 倍。由于信贷紧缩等影响本周钢价下跌明显，但在后期已有回暖迹象。虽然目前国内库存压力偏大，需求也还尚未完全释放，但钢价调整已接近尾声，多数钢贸商看好4 月钢市表现。且随着日本震后重建工作的陆续开展，以及国内钢材需求旺季的到来，库存压力将得到释放，基本面也会趋于好转，钢铁板块将有更好的表现。重点关注高业绩、长材、资源类公司。

　　行业基本面：铁矿石价格下降速度快于钢价，钢铁社会库存冲高回落，未来有望在旺季带动下呈现下降的大趋势。国际价差放大出口预期好转，行业基本面阶段性向好。

　　钢铁股 2010 年表现极度低迷，仅在节能减排强制限产时明显跑赢大盘，钢铁股一度被市场抛弃，我们之前判断钢铁股将在3 月初需求旺季即将到来之时有所表现，但我们现在认为有七大理由促成钢铁股买入时机已经提前到来。

　　鉴于上述理由，我们将钢铁股评级上调至“买入”。虽然钢铁在一定时期内涨幅区别不会太大，但我们建议可重点关注两条主线，可望获得更多超额收益：其一，业绩高且稳定性好的公司，如宝钢股份、大冶特钢、金岭矿业等；其二，看点众多的钢铁主业+X 型公司，如酒钢宏兴、新兴铸管、八一钢铁等。（广发证券研究中心）

　　我们看好钢铁行业未来相对市场的表现。依据主要基于以下三点：1）支持供需改善的驱动因素在增强，预计外需改善和季节性内需旺季叠加效应将超市场预期；2）从历史盈利看，行业处于周期近底部区域，在悲观情景下下行空间已不大；3）从估值看，目前股价已接近反映行业悲观预期。

　　估值：目前股价已接近反映行业悲观预期。鞍钢、华菱、河北钢铁相对PB 低于历史平均30%以上，接近历史最低点。按照按照宝钢6.3 元的股价、9.8%的加权平均资本收益率来测算，宝钢隐含的吨钢利润为364 元，远低于历史平均的吨钢利润715 元。对应的，其隐含的行业吨钢利润为亏损-133 元，远远低于行业历史平均的218 元，也低于行业历史最低点的121 元。

　　*ST钒钛发布2010年年报，包括?矿资产和钢铁冶炼资产在内，全年实现营业收入432.5亿元，同比增长12.4%；实现营业利润10.9亿元，同比增长181%；实现归属于母公司股东的净利润10.6亿元合每股收益0.19元，同比增长170%；扣除非经常性损益后归属于母公司股东的净利润7.46亿元，同比增长142%。由于全球金融危机后钢铁行业普遍陷入困境，公司经营也一度非常困难，2008、2009年连续两年亏损EPS分别为-0.33、-0.27元，被交易所进行了“退市风险警示及特别处理”。此次公司顺利扭亏为盈，退市风险解除，公司已经向深圳证券交易所提交撤销股票交易“退市风险警示”及其他特别处理的申请，预计将很快获得批准。

　　*ST钒钛资产重组方案已经明确公布，剥离钢铁资产并注入鞍钢集团的鞍千矿业及澳大利亚卡拉拉铁矿，转型纯资源型公司。之前市场担忧的最大不确定性—即澳洲矿产资源能否顺利臵换入中国上市公司的风险，也因重组方案获得澳大利亚外商投资评审委员会（FIRB）的批准而消除。接下来重组方案只需获得（1）股东大会通过，（2）国务院国资委批准，（3）国家发改委核准，（4）商务部核准及（5）证监会核准。从目前的形势来看，重组方案获得这一系列相关会议或部门核准已成定局，重组前景已基本明确。

　　从业绩来看，根据鞍千、攀西、卡拉拉铁矿达产情况（表1），并假设2011、2012年鞍千铁矿销售均价1050元/吨、攀西铁矿销售均价460元/吨、卡拉拉铁矿销售均价160美元/吨，则2011、2012年公司每股收益分别为0.48、0.93元。目前国内铁矿石含税价格已经达到1500元/吨（不含税价格1282元/吨），公司业绩还有很大提升空间。而更长远来看，2012年不是公司产能增长的终点，2012年以后公司现臵换资产的铁矿石产量还有一倍以上的增长潜力，并且未来还有鞍钢集团77亿吨铁矿石储量、1300万吨铁精粉产量整合的预期，公司将持续处于高增长阶段。

　　公司业绩最差的时候已过去，公司定位高端，发展目标清晰，借助安塞乐米塔尔的技术实力，我们看好合资公司投产后华菱热轧和冷轧薄板技术品质的提升，目前属于华菱软肋的薄板将向高品质、高盈利品种迈进。基于公司较好的成长性和较低的P/B（0.8）和吨钢市值（737 元/吨），我们维持华菱钢铁买入评级。（东方证券研究所）

　　股息率诱人、投资价值凸现：公司产品结构、档次、品质和技术、管理水平在国内首屈一指，高端汽车板、家电板占比不断升高，逐步将被赋予“消费”概念；公司盈利能力强、业绩稳定性好，预计2010~2012年EPS分别为：0.73、0.84元、0.98元，目前股价仅6.83元，对应PB1.17倍，2011年PE8.11倍，已明显低估。同时公司50%的分红率对应的股息率已高达6.15%，是一年期存款利率的2倍多，和一年期利率基本相当，股息率相当诱人，公司投资价值已凸现。继续维持“买入”评级，12个月内目标价9.00元。（广发证券研究中心）

　　特钢的下游有超过70%的应用是在汽车、机械、高铁等装备制造领域，2010年公司业绩超预期也主要得益于我国汽车、机械及高铁的快速发展。2011年来看，汽车机械行业仍将保持在较高运行水平，而高铁的建设也将进一步提速，更为重要的是近年来特钢产能的增长低于汽车、机械、高铁等相关装备制造业产能的增长。而长期来看，在中国经济转型格局下，以建筑为主的普碳钢需求面临很大的不确定性，而按照目前发达国家的钢材需求结构，特钢总量占钢材需求总量的20%左右，我国只有10%不到。特钢作为我国走向世界的机械、汽车包括高铁等装备制造业重要原材料，未来需求潜力将远超普碳钢。

　　公司今年仍有诸多亮点。一方面公司将继续扩大高效产品的生产比例，另一方面公司自有资金投资的3.6万吨的真空特殊冶炼、锻造、辗环项目已试生产，8万吨的特殊钢锻造项目也将在今年二季度以后投产，未来完全达产后两项目能够贡献1.5亿元左右的净利润。而在原料保障方面，中信泰富的澳洲铁矿石今年将投产，将优先供应大冶特钢使用。在特钢资产整合方面，中信泰富旗下的新冶钢集团产能300万吨，兴澄特钢产能600万吨，而大冶特钢产能只有120万吨，未来中信泰富对其所持特钢资产的整合，也使得大冶特钢非常值得期待。

　　公司公告：新兴铸管发布公告称：重组三洲精密钢管有限公司及新兴铸管股份有限公司特管资产已经通过公司第五届董事会第十七次会议审议。另外还公告了合资组建中新资源有限公司，其中公司出资4,000 万元，占注册资本的40%。另据中证报报道：“集团还将不断培育相关优质资产注入上市公司，使其做大做强。策略是培育成熟一部分，就注入一部分。”

　　进军核电等高端管材：投资5 亿元的特殊钢管精加工是核电管等高端管材的前端加工工序，和四川三洲特管成立合资公司将在公司现有的马头工业区内开发核电用“U”型管、大口径精密钢管、超超临界管等高附加值管材。三洲特管具备核电管研发实力：2008 年已具备年产5-6 千吨核电用管的能力，曾在2009 年立项建设30000 吨不锈钢、特种合金精密管和450 吨核电蒸发器U 型管，这一项目现在可能和新兴铸管合作开发。

　　鉴于投资项目仍有不确定性以及对盈利短期影响有限，我们维持原有预测。即公司2011/2012/2013 年EPS 分别为0.83、1.04、1.43 元，未来三年复合增长率为26%，目前股价对应2011 年、2012 年PE 分别为10 倍、8 倍，远远低于03 年以来平均18 倍PE 的水平。维持公司买入的投资评级。（东方证券研究所）

　　定向增发于2010年底启动，计划发行不超过10.86亿股，发行价不低于8.84元，募集资金96亿元。募集资金主要用于：1）建设榆中灾后重建项目（53亿元）；2）收购集团120万吨不锈钢（43亿元）。增发方案已获董事会和甘肃省国资委批准，将于2011年1月27日召开股东大会。预计增发有望在2011年年中完成。

　　公司公告配股说明书，每10 股配3 股，确定配股价格为3.70 元/股；按股本总数78.4 亿计算，共记可配股数23.5 亿股，均为无限售条件流通股；预计募集总额不超过人民币87 亿元。

　　配股价格对市场价格折价约 30%，建议原有股东积极参与。确定的配股价格远低于市场价格，对于原股东而言，积极参与可以低价格获得股票，否则股权将会被稀释1.3 倍，因此建议原股东积极参与；同时，公司第一大股东武汉钢铁（集团）公司（以下简称武钢集团）承诺以现金全额认购其可认配的股份，占原总股本的64.71%，表现出对公司未来发展的信心，同时也减轻此次配股的市场压力。

　　本次募集资金收购资产项目与公司发展规划相关。首先，鄂钢公司目前主要产品为长材产品，公司目前主要产品为板材产品；本次收购完成后，鄂钢公司的产品结构将与公司现有产品结构形成互补，产能增加360 万吨；此外，鄂钢公司4300mm 宽厚板生产线的投产将使公司在轧板产品领域的竞争优势得以进一步显现。其次，本次募集资金投资项目将为公司新增资源循环利用类资产、科研类实物资产等。

　　上调公司的评级为“增持”。根据公司之前公告的鄂钢公司的吨钢净利120 元来计算，收购的资产将会带来约3.3 亿元归属母公司的净利润，按摊薄后的股本增厚业绩EPS 约0.03 元；随鄂钢冷轧板的投产，吨钢净利将会上升，因此，我们预计全面摊薄后的2010、2011、2012 年的EPS 为0.15、0.28 和0.35 元，对应除权后（按昨日除权价格为4.53 元）的PE30X、16X、13X，上调公司的评级为“增持”。（申银万国证券研究所）

　　年报业绩符合预期，每股派发红利0.15 元。鞍钢股份2010 年实现收入924 亿，同比增加32%；第四季度实现收入247 亿，较第三季度环比上升3%，较去年四季度同比上升18%；全年加权平均净资产收益率3.8%，比上年增加2.5 个百分点；2010 年实现归属母公司的净利润13.5 亿，同比上升51.8%；第四季度亏损5.3 亿元，较第三季度亏损1.8 亿元幅度增加199%；全年EPS 0.28 元，符合我们之前的预期0.28 元；公司2010 年度每股派发现金红利人民币0.15 元（含税），股息率53%。

　　四季度业绩环比大幅下滑的主要原因是资产减值损失的大幅计提。公司2010 年四季度计提了5.7 亿的资产减值损失，较三季度的减值损失环比上升51%；2010 全年的资产减值损失较09 年上升90%，根据公司披露，其中存货跌价损失较09 年上升了91%，可以推断公司四季度计提的大部分资产减值损失也属于存货跌价损失。这部分计提影响了公司EPS 约0.05 元。

　　下调盈利预测，维持增持评级。受高炉检修影响，我们下调2011 年盈利预测，，公司2011、12 的EPS 预测为0.34 元、0.42 元（原先预测0.36 元、0.42 元）；公司每股净资产7.47 元，PB1.1X，低于行业平均PB 1.4X，维持公司的“增持”评级。（申银万国证券研究所）

　　年报业绩超出预期。西宁特钢2010 年实现收入71 亿，同比增加36%；第四季度实现收入19 亿，较第三季度环比上升9.3%，较去年四季度同比上升493%；全年加权平均净资产收益率9.2%，比上年上升8.71 个百分点；2010年实现归属母公司的净利润2.3 亿，同比上升570%；第四季度实现归属母公司的净利润1 亿，环比上升79%；全年EPS0.31 元，超出我们之前的预期0.27 元，也超出市场的预期。

　　整合上游资源为公司未来带来业绩提升。铁矿石方面，公司目前拥有铁精粉产能120 万吨以上，还不能满足自身钢材生产所需；目前，公司旗下的矿山只有肃北博伦矿业的大红山铁矿和哈密博伦矿业的白山泉铁矿达产，但随着西钢矿业的胜利铁矿、磁铁山铁矿和洪水河铁矿的陆续投产，我们预计2011 年产能达170 万吨；煤矿方面，公司持有木里煤田江仓矿区35%的股权，江仓能源煤炭资源丰富，储量达46000 万吨，未来煤炭产量扩张潜力极大。公司目前焦炭产能70 万吨，已经可以满足自需。公司还拥有钒矿，肃北博伦七脚井钒矿保有储量为3000 万吨，可采储量为1669 万吨，2010 年10 月份投产，一期原矿产能50 万吨，五氧化二钒产能1000吨。上游资源一方面给公司稳定的原材料供应，一方面增厚公司的业绩。